、洋河业绩大幅下滑，主要因行业深度调整叠加企业主动控货去库、稳价盘。洋河还承诺未来三年分红不低于当年净利润100%。行业复苏与集中度提升逻辑未变，依托品牌、渠道壁垒，行业长期业绩改善弹性明确。展望一季度，关注三条主线：一是跨年行情中零食、磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大一季度业绩超预期弹性。

　　白酒水井坊、洋河业绩大幅下滑，主因行业深度调整叠加企业主动控货去库、稳价盘。洋河还承诺未来三年分红不低于当年净利润100%。行业复苏与集中度提升逻辑未变，依托品牌、渠道壁垒，行业长期业绩改善弹性明确。展望Q1，关注三条主线：一是跨年行情中零食、

　　等大众品领涨，白酒磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是 1 月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大Q1业绩超预期弹性。

　　食品饮料板块估值处于历史低位，资金回流与情绪修复下，事件催化带来的业绩超预期有望进一步放大板块上涨弹性。

　　外部环境上，白酒行业受宏观经济、产业周期与政策影响，传统商务宴请场景恢复缓慢，库存高位运行。内部经营上，公司坚持“平衡基础、深化调整、夯实发展”三大方向：一是控制发货节奏、优化库存，保障渠道资金安全；二是通过停货、调整买赠政策、强化价格管理，改善渠道结构与价格体系稳定性；三是持续投入品牌建设、终端拓展与组织能力，为周期复苏后竞争力提升蓄力。我们认为当前调整符合行业价值回归逻辑，为长期稳健发展奠定基础。

　　贵阳分公司全新升级的黄果树瀑布啤酒正式上市。近日据国家统计局数据，2025年12月规模以上企业啤酒产量222.7万千升，同比下降8.7%，行业持续去库存，25年累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。考虑到行业处于销量淡季，各家处于去库存状态，关注后续新年规划。啤酒板块受前期禁酒令、铝价上涨、Q4行业淡季等影响，股价回调至低位，26年餐饮基数较低，同时CPI逐步企稳，叠加26年世界杯带动，有望带动啤酒复苏。

　　【调味品&速冻】：餐饮链进入旺季价格内卷或将趋缓，酵母糖蜜新榨季有望释放成本弹性

　　酵母糖蜜新榨季开启，南方糖蜜采购正在进行，根据泛糖科技数据，12月糖蜜平均报价787.23元/吨（同比-33.79%），1月平台最新成交价达到716.00元/吨，酵母核心原材料价格明显下降，2026年有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线。

　　需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；

　　问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来